最近很长一段时间大家都感受到一天比一天寒冷的气息，我觉得从投资人到创业者都需要冷一冷，静一静。我觉得创业氛围这一年半确实是用很短的时间完成了一个从高潮到低谷，从低谷到高潮，从冬天到夏天，夏天到冬天这么一个完整的闭环。从这个意义上来讲，对所有的亲历者包括创业者和投资人都是一件非常好的事情。我原来做投资银行，做证券公司的时候，如果说你没有经历过熊市，没有见过死亡，没有交过学费，你是很难成长为优秀投资人的，我想早期创业投资、VC投资也是这样。

目前创业的三点变化

1. 从大众创业回归到精英创业

2. 创业回归商业本质

3. O2O只是投资人制造的概念

第一，创业参与者从精英创业，到大众创业，再回归到目前为止精英创业，这个过程是比较明显的。

创业这件事情没有那么好玩。尤其是做老大，做CEO，你如果没有充分的想好，没有一个非常好的心理准备和各个方面的准备，就不要去启动。因为一旦失败了，对谁都不是好事。你可以想象一下，一个创业者，从起步到成长为一个伟大的企业，这个过程是何其艰难，不仅仅是过五关斩六将的事情。所以经过去年的折腾，我觉得从去年下半年以来，入冬逐渐加深，到目前几个月的变化，大家逐渐体会到这个冷却和过滤的过程，创业并不是所有人都可以参与的，CEO的职责并不是很多人能担得起的，我觉得这点特别重要。

第二，回归商业本质，这个变化非常明显。

很多人都在讲互联网时代、互联网思维，你如果做小生意，我是不投的，你要做一个伟大的企业，我才有可能投。回归商业本质，其实做生意本质就是收入减成本等于利润，就是你的产出要大于你的投入。这是两种不同的思维体系和投资方式。洪泰目前为止有天使基金，A轮、B轮基金，还有新三板基金。新三板基金的逻辑跟早期的逻辑不太一样。比如某个项目，如果说没有收入，没有利润，新三板基金一般不会参与。而往往有收入，有利润的项目，传统的，所谓互联网基因重的投资人就觉得不性感。一个项目如果新三板基金或并购基金来投，利润乘以市盈率，显然是太贵了。如果按互联网投资逻辑，想象空间太大了，未来多么美好，这个估值是很低的。这两种不同的投资逻辑也给我一个思考，我的结论是，不论哪种方式，回归生意本质，产出大于投入，这是最起码的。不能靠自身的运转能够延续下去，靠烧钱这种输血的方式我认为是没有前途的。这个变化也很大，就是你要做成伟大的企业，首先要做成一门生意。

第三，所谓线上线下。

从前年年底开始，投资人制造了一个概念，叫做O2O。我出道时间比较短，目前为止不到两年的时间，我当时问了很多比我出道早的人。很多人跟我说非O2O不投。我搞了很长时间没搞清楚什么是O2O。大家现在看到O2O的状况是什么样子。大家应该更加明白一点，就是线下没这么好玩，到线下打巷战一定要硬功夫的。如果线下有资源、有能力、有积累的人再结合线上，这种模式，这种情况是更加容易可能有一个护城河，更加容易有可能活的长一点，甚至走向成功，投资人也会更加看重。

市场情况

我原来做资本市场的时候，圣地是华尔街；目前做创业投资，天使投资，我们的圣地就是硅谷，这是毫无疑问的。我作了一个PPT，跟大家分享一下。

2015年，全球风险投资总金额达1285亿美元，较2014年890亿美元同比增长44%，这是2000年以来的最高值。

2015年美国首次出现退出额低于投资额。这是一个分水岭，大家不要小看这个事件，这是质的变化。

全球229家独角兽公司，有30%出现在2015年，75%独角兽尚未完成退出。2014、2015年的区间特别明显。企业的成长规律跟人的成长规律是一样的。毫无疑问，这个密集程度跟前几年比，是个爆增，这里有很明显的泡沫成分。

在美国，2015年天使轮完成后续融资公司有将近1700家，但2016年上半年仅有650家。在中国，2016年上半年投融资事件是2015年同期的35%，融资金额是2015年同期的25%。

市场环境不好的时候：

1. 不要再讲故事

2. 估值下降

3. 不排除发生错杀

在市场环境不好的时候发生什么呢？

第一，大家不要再讲故事，不要讲流量，日活、月活，首先是要怎么活，自身怎么样活。

第二，估值毫无疑问降下来了。我们发现去年基本上六月份之前一个项目可以拿到三个亿估值。而今天同样一个项目可能一个亿估值都很困难。这个变化非常非常明显。

第三，当然也不排除某些情况发生错杀，因为可能某个项目本来不错的，投资人可能只看不行动，最后可能也会错杀这些项目。

积极变化

1. 回归商业常识

2. 科技创新重新受到青睐

第一个变化：回归商业常识。就是首先做成一门生意，然后你再梦想做成一个伟大的企业，我觉得这是积极变化。

第二个变化：科技创新重新受到青睐。AlphaGo事件以后，通过人工智能编剧的电影《Sunspring》在伦敦科幻电影节获奖。就是这个时代，由人工智能、生物医学、纳米机器人科技的交融带来了爆炸式的发展，对科技创业项目有更多的需求和可能性。

全世界229家独角兽公司中，技术创新型公司占的比重在增大。98家独角兽从事消费科技业务，主要集中于零售和分享经济领域。112家独角兽来自企业技术基础设施和垂直行业，比如金融技术、医疗技术、清洁技术和物联网。

中国 VS 美国

1. 美国十多年前就设置了人工智能专业，中国教材二十年没变。

2. 量的区别，这个应该非常明显。

3. 中国的模式创新是占主导的，比重占到80%；而美国60%以上是技术创新。

每次去硅谷看项目的时候，基本上看100个，应该30个甚至以上是有技术含量的项目。而在中国，目前为止仍然是可能看100个，有时候一个也看不到技术含量的公司。中国就是模式创新靠杠杆，我觉得靠取巧的因素还是有机会的，因为我们有很多模式还没有走到穷尽的地步。我觉得这个现象无可厚非，这应该是历史阶段的产物。