■事件：

　　1）环保部公示：第四批中央环境保护督察即将启动，此次督查将覆盖山东、新疆、浙江、四川、吉林、海南、青海、西藏8省市。

　　2）十二届全国人大常委会第二十五次会议表决通过了环境保护税法，2018年1月1日开始征收环保税。

　　3）环保部公示：中国正式通知WTO，2017年底开始将禁止包括未经分拣的废纸在内的固体废料进口。

　　■环保趋严，将加速中小企业淘汰，胶版纸/箱板瓦楞纸有望受益：第四批督查所涉省份中，山东是全国造纸大省，浙江也是箱板纸、白纸板等纸种重要产地。中央环保督察组由国务院牵头成立，由环保部牵头联合中组部和中纪委参与，明显提高地方环保意识及执法力度：1）督察组实现由中央对党政企的直接督查，避免相关政府部门相互推诿，执行力与治理效率明显加强；2）明确了政绩与环境保护相挂钩的原则，环保治理在地方政府考核权重加大，大大提高地方政府对环保治理投入动力及积极性。环保核查+供暖季监管+环保税开征，有望进一步推动造纸行业供给侧改革。纸业属于高污染、高能耗行业，过去在地方政府GDP考核制度的前提下，地方政府对纸企环保/产能管控未做出实质性举措，小企业存在环保设施不全，或环保设备不开机的现象，环保成本较低。随着政府对污染问题的重视度提升，一方面造纸行业准入门槛会越来越高，项目审批也会越来越严格，另一方面中小纸企环保成本将大幅提升，而环保不达标的中小产能的退出也有望加快。

　　目前造纸企业环保设备投资额在300-400元/吨，大型环保设备运营成本40-100元/吨（规模会导致吨纸投资及运营差异）。考虑规模效应，小型纸企环保成本更高。环保执行力度趋严，小企业不得不新增投资，且吨纸成本也将大幅提高。我国造纸行业相对分散，除了灰底白纸板（国内上市公司基本没有），箱板/瓦楞纸及胶版纸小企业产能占比都在30%以上，显著受益供给侧改革；07年/16年纸业大行情的触发因素也分别来自胶版纸、箱板/瓦楞纸的供给侧淘汰。